中银证券：天顺风能（002531）-短期业绩承压，产能布局持续完善

天顺风能(002531)公司发布2022年三季报，前三季度盈利同比下降63%；公司出货缓慢修复，但在手订单与存货充足，同时公司持续完善产能布局；维持买入评级。支撑评级的要点公司2022年前三季度盈利同比减少62.75%：公司发布2022年三季报，前三季度实现盈利3.84亿元，同比减少62.75%；实现扣非盈利4.10亿元，同比减少47.95%。其中2022Q3实现盈利1.30亿元，同/环比分别减少44.08%/41.24%；实现扣非盈利1.44亿元，同/环比分别减少36.74%/29.30%。出货缓慢修复，存货与合同负债大幅增长：2022年第三季度，公司实现收入17.49亿元，同比下降9.21%，环比提升33.13%。我们估计，公司2022年第三季度风塔及相关产品出货量约15万吨，出货量修复较为缓慢。但公司在手订单充沛并积极储备库存，截至2022年三季度末，公司合同负债金额已达到3.98亿元，相比年初提升97.63%，反映出公司在手订单较为充足；同时公司存货金额也已达到17.93亿元，相比年初增长83.79%，我们认为，伴随后续订单的执行，上述库存将逐步转化为收入。叶片与塔筒桩基产能布