华西证券：水井坊（600779）-收入业绩平稳增长，Q3持续消化库存

水井坊(600779)事件概述公司发布三季报，22Q1-3公司实现营业总收入37.71亿元，同比+10.2%；归母净利润10.55亿元，同比+5.5%。22Q3公司实现营业总收入16.97亿元，同比+7.0%；归母净利润6.85亿元，同比+10.0%。分析判断:高档酒Q3个位数增长，持续消化库存分档次看，22Q3高档/中档酒分别实现收入16.56/0.30亿元，分别同比+6.1%/+21.2%。我们判断Q2以来井台、八号等高档酒渠道库存和动销仍存在一些压力，因此Q3高档酒实现个位数增长。分区域来看，22Q3国内外分别16.78/0.08亿元，分别同比+6.7%/-33.6%，吨价分别同比+5.3%/+1.4%。分渠道来看，22Q3批发代理/新渠道分别16.06/0.80亿元，分别同比+1.9%/+714.4%，吨价分别同比+3.7%/+182.2%。批发代理渠道持续消化库存。截止Q3末，公司合同负债9.76亿元，同比+1.19亿元，环比+1.05亿元，预收款维持良性。Q3销售收现20.21亿元，同比+0.3%，我们判断公司收入增长部分由前期预收款确认拉动。Q3经营活动现金流净额11.0