光大证券：太阳纸业（002078）-2022年三季报点评：造纸业务和溶解浆景气下滑，令三季度业绩环比走低

太阳纸业(002078)事件：公司发布2022年三季报，2022前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为296.4/22.7/22.3亿元，同比分别+25.0%/-18.1%/-17.9%。3Q22实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为97.9/6.1/6.0亿元，同比分别+23.8%/+13.4%/+12.9%。点评：林浆纸一体化优势助力公司率先业绩复苏：3Q2022，国内双胶纸/铜版纸/箱板纸吨均价为6253/5490/4699元，较去年同期均价，分别+797/+47/-102元，环比分别+97/-103/-145元，3Q阔叶浆均价同比+1964元/吨，环比+283元/吨。3Q国内溶解浆的均价为9306元/吨，同比+1630元/吨，环比+585元/吨。我们认为公司3Q业绩强于去年同期，除产能有增长之外，在高木浆自给率的前提下，纸品的盈利能力强于去年同期，与此同时，溶解浆产品的盈利能力亦强于去年同期。而3Q业绩环比下滑，我们分析主要受铜版纸和箱板纸跌价，盈利能力进一步弱化所致，与此同时，虽然3Q溶解浆均价高于2Q，但7/8/9三个月，溶解浆价格逐渐从高点9500元/吨跌