信达证券：迎驾贡酒（603198）-洞藏势能向上，升级步调不减

迎驾贡酒(603198)事件：公司发布2022年三季报，22Q1-3营业收入38.92亿元，同比+21.42%，归母净利润12.03亿元，同比+24.92%，扣非净利润11.72亿元，同比+28.60%。22Q3营业收入13.63亿元，同比+23.39%，归母净利润4.24亿元，同比+13.30%，扣非净利润4.25亿元，同比+20.38%点评：洞藏系列拉动中高档白酒持续保持较快增长，普通白酒增速环比提升。分产品来看，22Q3中高档/普通白酒分别实现营收9.34/3.51亿元，同比+26.6%/+19.5%，洞藏拉动下，中高档白酒持续保持较快增长，普通白酒增速相比H1有所恢复。分区域来看，省内外分别实现营收8.07/4.78亿元，同比+31.4%/+14.5%，省内洞藏消费氛围更为浓厚，拉动省内持续高增。截止22Q3公司省内外经销商数量分别为673/665家，单Q3分别净增25/22家。规模效应下费用率下降明显，合同负债环比提升蓄水池足。22Q3公司实现毛利率69.1%，同比-4.3pct，销售费用率为8.7%，同比-2.0pct，管理费用率为3.3%，同比-0.8pct，规模效应下费