东海证券：保险业态观察（十）：预定利率研究值小幅下调至1.90%，预计短期上限水平保持稳定

投资要点： 事件：保险业协会于10月29日组织召开了人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年三季度例会，对宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，环比上季度下降9bps。 市场利率中枢震荡中小幅抬升，移动平均推动Q3研究值下调但短时间不会触及调整阈值。本次会议将普通型人身险产品的预定利率研究值设定为1.90%，至此，预定利率动态调整机制实施以来，2024Q4至2025Q3呈现逐季下调态势，分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%，单季分别环比下降21bps、14bps、9bps，降幅持续收窄。虽然研究值的参考指标中，5Y-LPR（2025Q3仍为3.5%）和5Y定存利率（2025Q3仍为1.3%）与二季度保持一致，10Y国债收益率2025Q3上行21bps，但作为核心约束指标的基础回报水平的组成要素，10年期国债到期收益率仍需考虑250日和750日移动平均的影响。考虑到长债利率趋势下行，对研究值形成一定的下行压力，但现阶段利率中枢已处于底部企稳的区间震荡阶段，预计后续研究值降幅将进一步收窄。此外，考