信达证券：山西汾酒（600809）-如期兑现，发展稳健

山西汾酒(600809)事件：公司公告，2022年前三季度实现营收221.44亿元，同比增长28.32%；归母净利润71.08亿元，同比增长45.7%。点评：业绩如期兑现，略超预告值。22Q3，公司实现营收68.1亿元，同比增长32.54%，归母净利润20.96亿元，同比增长56.96%，均略超预告值。1）分产品看，22Q3汾酒/竹叶青/杏花村分别实现营收64.64亿元/1.15亿元/2.04亿元，同比+36.6%/-42.3%/10.9%，青花系列引领汾酒持续高增，竹叶青今年着重于产品梳理与升级，销量有所萎缩。2）分区域看，22Q3省内/省外分别实现营收28.67亿元/39.15亿元，同比+34.14%/31.52%。前三季度，公司省外收入占比为61.4%，我们预计全年省外占比将顺利突破六成，进一步加快省外拓展。截至三季度末，公司经销商数为3729家，环比增加81家。盈利稳步提升，市场培育力度大。22Q3，公司毛利率同比+1.71pct至77.91%，主要系青花系列加大投放，产品结构持续升级；营业税金及附加占比同比-2.89pct至17.02%；销售费用率同比+1.67pct至16.