信达证券：酒鬼酒（000799）-降速稳价，改善渠道

酒鬼酒(000799)事件：公司公告，2022年前三季度实现营收34.86亿元，同比增长32.05%，归母净利润9.72亿元，同比增长34.98%。持续降速稳价，稳扎稳打。22Q3公司营收9.49亿元，同比增长2.47%，由于一季度对全年任务的执行进度较快，二三季度均放慢调整，加大对渠道的管控力度及改善调整；归母净利润2.54亿元，同比增长21.12%，主要系单季度毛利率有所提升，叠加一定的费用收缩，释放出业绩弹性。前三季度公司销售回款28.09亿元，同比增长6.02%，其中22Q3销售回款8.7亿元，同比增长21.82%，加快回款节奏，为四季度留有调节空间。截至期末，公司合同负债为3.45亿元，环比减少2.11亿元。毛利率提升叠加费用收缩，单季度弹性凸显。22Q3，公司毛利率同比+2.48pct至81.73%，我们认为主要系季度间发货节奏调整，二季度内参以控货为主，三季度为10月财年收尾加快了任务执行进度，单季度内参销售占比有所提升。22Q3营业税金及附加占比同比+0.71pct至15.76%；销售费用率同比-2.49pct至26.48%，我们认为系公司为了稳固价盘，对费用投入更加精