华西证券：妙可蓝多（600882）-Q3业绩增速受疫情压制

妙可蓝多(600882)事件概述公司公告2022年前三季收入38.3亿元，同比+21.8%；归母净利1.44亿元，同比+0.2%；扣非归母净利8841万元，同比-38.2%。其中Q3收入12.4亿元，同比+14.7%；归母净利1165万元，同比-63%；扣非归母净利-2744万元。分析判断:Q3奶酪增速受疫情等因素压制前三季公司奶酪收入29.6亿元、同比+29.7%，其中Q3收入9.2亿元、同比+21%。结合其他消费品企业情况，我们判断Q3公司销售也受到疫情封控使消费场景缺失和消费信心减弱的外部环境挑战，情况并不比Q2乐观。我们判断其中可选属性较强的即食营养系列动销受影响程度较大，家庭餐桌和餐饮工业线一定程度受益于疫情宅家消费。Q3经销商数量净减少589家，我们判断公司在优化经销商结构。展望Q4及明年，考虑奶酪目前在国内渗透率仍低，公司在奶酪领域已取得明显领先优势，我们认为随着需求环境好转，公司奶酪收入增速有望恢复，增长点来自于低温奶酪棒的动销好转，常温奶酪棒加速铺货，以及奶酪片、马苏以及其他新品保持快速增长。Q3单季度盈利较弱Q3归母净利率0.9%，同比-2pcts，单季度盈利较弱。