华西证券：古井贡酒（000596）-预计全年稳定增长，中长期确定性强

古井贡酒(000596)事件概述公司发布三季报，22Q1-3公司实现营业总收入127.65亿元，同比+26.4%；归母净利润26.23亿元，同比+33.2%。22Q3公司实现营业总收入37.63亿元，同比+21.6%；归母净利润7.04亿元，同比+19.3%。分析判断:上半年高增奠定实现全年目标的基础，预计Q3加强渠道管控公司上半年营业总收入+合同负债124.30亿元，按照盈利预测22年收入计算回款进度已经达到74.7%，上半年的高增长奠定了公司可以顺利实现全年目标的基础，下半年收入增长压力较小。因此我们判断Q3旺季期间公司对加强渠道管控、库存消化、价值链提升等精细化管理的优先级大于追求收入超预期增长。同时，Q3收入较高增速增长，我们认为主要为产品结构升级贡献，预计古16和古20收入增速超过整体收入增速。Q3毛利率下降预计主因买赠投放增加，净利率基本持平22Q1-3/22Q3毛利率分别为76.4%/73.7%，分别同比+0.4/-1.5pct。我们认为产品结构升级趋势仍在延续，Q3毛利率下降我们预计主因公司为了增加以古16和古20为主的中高档产品品牌认知和进行消费群体培育，增加买赠、品