华西证券：伊利股份（600887）-估值已低

伊利股份(600887)事件概述伊利公告2022前三季收入935亿元，同比+10.4%；归母净利80.6亿元，同比+1.5%；扣非归母净利75.8亿元，同比+0.5%。其中Q3收入303亿元，同比+6.7%；归母净利19.3亿元，同比-26.5%；扣非归母净利16.9亿元，同比-33.3%分析判断:品类对外部环境敏感以及公司采取审慎经营策略使Q3收入疲弱考虑澳优并表后的增量贡献，伊利Q3整体业绩表现较弱。分产品来看，Q3液态奶收入同比-4.9%、奶粉及奶制品收入同比+64.7%，冷饮收入同比+35.3%。奶粉及奶制品和冷饮的销售保持快速增长趋势。Q3液奶收入同比下降是拖累业绩表现主要原因。由于乳制品是快消品，产品周转速度快，销售对疫情封控等外部环境变化较为敏感，7/8月行业普遍面临挑战，7/8月行业产量分别同比-1.7%、-1.2%。9月行业产量同比+5.8%，有所恢复。Q3伊利液奶表现弱于行业主要因为公司在线下消费场景缺失的情况下，选择了控货、维护价盘以维持产业链价值的审慎经营策略。进入Q4随着各地开展疫情精准防控，预计消费场景和消费信心的回归将使公司液奶销售呈改善态势，弹性也有望好