德邦证券：恺英网络（002517）-首次覆盖报告：历史问题出清、主业战略聚焦、前瞻布局VR

恺英网络(002517)公司治理历史问题加速出清，业绩强劲复苏。恺英网络成立于2008年，2015年完成A股借壳上市。公司覆盖游戏产业链的研发-发行环节，以页游起家并完成页转手，深耕传奇奇迹垂类赛道，逐渐实现品类拓展。2019年以来，公司逐步完成了对于管理团队的重组，重新聚焦游戏主业，确立了“研发-发行-投资+IP”三大业务板块。随着第一大股东更为现任董事长，公司治理进一步理顺，前期诉讼问题也已经落地，公司历史问题基本出清，2021-2022年H1公司业绩也呈强劲修复。主业战略聚焦，守正出奇。作为传奇奇迹赛道的主要参与者之一，公司近两年游戏业务的发展思路是，恪守已有优势、逐步进行品类拓展，减少对于单一品类的依赖，打开新的成长空间。其中，在传奇奇迹赛道，一方面随着国内传奇IP归属的明确，以及存量非法授权产品逐步出清，市场竞争格局走向进一步整合；另一方面，公司所涉及的浙江欢游诉讼、与浙江九翎原股东之间的业绩补偿纠纷，均相继落地，意味着涉及传奇IP之争子公司的历史问题陆续出清。2020年以来，公司持续推进非传奇奇迹品类的研发，已上线《高能手办团》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》等多款二次元美术风