国海证券：百润股份（002568）-点评报告：业绩环比改善趋势确认，期待后续强爽发力

百润股份(002568)事件:公司发布三季报，2022Q1-Q3实现收入16.45亿元，同比-14.07%；归母净利3.05亿元，同比-45.85%；扣非净利2.82亿元，同比-47.03%。2022Q3实现收入6.08亿元，同比-13.49%；归母净利0.84亿元，同比-56.76%；扣非净利0.78亿元，同比-59.09%。投资要点:1、业绩低于预期，强爽贡献预计主要体现在Q4。公司Q3收入端降幅环比减小，但仍下滑13.49%，恢复速度略慢。我们预计主因宏观经济疲软，核心消费群体消费力短期受影响较大，预调酒的消费需求和消费场景均受损。而强爽展露爆品潜质、供不应求主要发生在Q3关账后，且发货端存在延迟，收入贡献有望体现在四季度。我们预计7-8月公司主要产品降幅逐渐收窄，9月复苏趋势明显，包括微醺也预计回归正增长，整体经营仍在稳步改善中。利润端下滑较多预计主要由于公司在三季度集中展开了上半年受阻的营销活动、销售费用大幅增加所致。2、销售费用集中投放，短期净利率受损。Q3公司多项营销活动落地（9月底肖战代言宣传片上线），销售费用绝对值增加3408万元，同比增长23.15%，销售费率同比大