华西证券：洋河股份（002304）-业绩超预期，改革红利继续释放

洋河股份(002304)事件概述公司发布2022年三季报，报告期内实现收入264.83亿元，同比+20.69%；实现归母净利润90.72亿元，同比+25.78%；实现扣非归母净利润88.43亿元，同比+29.10%。22Q3实现收入75.75亿元，同比+18.37%；实现归母净利润21.78亿元，同比+40.45%；实现扣非归母净利润22.01亿元，同比+30.83%。公告业绩超过之前经营数据预告。分析判断:疫情扰动减弱，消费场景恢复引领增长三季度江苏省内受疫情扰动影响较小，白酒消费场景有所恢复。公司着力于中秋国庆两节积极开展营销动作，实现三季度收入、利润双位数增长。从销售现金流来看，公司22Q3实现销售收现86.5亿元，同比+7.7%，销售收现增速不及营收增速主因经销商打款节奏调整。从合同负债来看，公司22Q3末合同负债81.7亿元，同比+25.5%，仍有较大业绩余量。我们预计今年洋河整体仍将保持稳健增长态势，预计梦之蓝M6+/水晶版为省内增长主力，同比均可实现高两位数以上增长；预计省外仍以海之蓝、天之蓝增长为主。费用投放效率优化，利润率水平稳中有升公司22Q3毛利率76.03%，同