中银证券：阳光电源（300274）-业绩环比高增长，盈利能力显著提升

阳光电源(300274)公司发布2022年三季报，前三季度公司盈利同比增长37%，业绩超出我们的预期，收入快速放量，费用控制良好，盈利能力显著提升；维持增持评级。支撑评级的要点2022年前三季度盈利同比增长36.94%，超出预期：公司发布2022年三季报，前三季度实现盈利20.61亿元，同比增长36.94%；实现扣非盈利19.02亿元，同比增长31.01%。其中2022Q3实现盈利11.60亿元，同/环比分别增长55.14%/136.99%；实现扣非盈利11.07亿元，同/环比分别增长51.16%/160.51%。公司三季度业绩超出我们的预期。盈利能力显著提升：2022年第三季度，公司销售毛利率达到25.14%，环比提升1.94个百分点；销售净利率达到11.93%，环比提升5.20个百分点。我们认为，公司毛利率改善主要是受益于：产品结构方面，公司逐步向盈利能力较强的户用市场倾斜，高毛利产品占比提升带动利润率上行；定价方面，公司储能产品采用公式定价模式，电芯成本压力向下游传导良好；出口方面，国际海运费呈现下行趋势，产品运输成本有所下降。费用控制良好，汇兑收益提升业绩：2022年前三季度公