信达证券：泸州老窖（000568）-费效比提升，盈利持续增强

泸州老窖(000568)事件：公司公告，2022年前三季度实现营业收入175.25亿元，同比增长24.2%；归母净利润82.17亿元，同比增长30.94%。利润已超2021年全年，增长势头持续。22Q3，公司营收58.6亿元，同比增长22.28%，延续了上半年的增长趋势，其中国窖1573稳健增长，特曲增速超过40%，窖龄增速有所提升，头曲改革初见成效，泸州老窖1952及黑盖产品仍在市场培育期。22Q3，归母净利润26.85亿元，同比增长31.05%，落于此前预告（+23%-33%）的区域上沿。前三季度，公司销售回款203.69亿元，同比增长33.56%，其中22Q3回款52.83亿元，同比增长20.12%。截至期末，公司合同负债为19亿元，环比减少4.3亿元。费效比提升显著，盈利持续增强。22Q3，公司毛利率同比+0.98pct至88.49%，主要系中高档产品引领增长，结构不断优化；营业税金及附加占比同比-2.17pct至9.17%；销售费用率同比-2.1pct至13.62%，随着数字化系统建设，费用投入更加精准，费效比持续提升；管理费用率同比-0.32pct至4.92%；由此使得归母