信达证券：洋河股份（002304）-势能向上,蓝图共创

洋河股份(002304)事件：公司公告，2022年前三季度实现营收264.83亿元，同比增长20.69%；归母净利润90.72亿元，同比增长25.78%；扣非后归母净利润88.43亿元，同比增长29.1%。旺季需求稳定，利润大超预期。22Q3公司营收75.75亿元，同比增长18.37%，借助媒体广告、开瓶扫码等节日营销，精准触达核心消费人群，旺季需求表现较好；归母净利润21.78亿元，同比增长40.45%，扣非后归母净利润22.01亿元，同比增长30.83%，显著高于此前发布的前三季度经营预告（+20.2%）。前三季度公司销售回款215.52亿元，同比减少5.53%，其中22Q3销售回款86.5亿元，同比增长7.71%，回款节奏加快，据渠道调研，国庆后公司已基本完成全年回款任务。截至期末，公司合同负债81.73亿元，环比增加2.64亿元，同比增长25.54%，蓄水池仍较为充足。生产节奏变化致税金占比减少，归母净利率同比显著提升。22Q3，公司毛利率同比-0.12pct至76.03%，我们认为主要系海之蓝换代后品质提升获得消费者认可，叠加疫情反复对居民收入的影响，新品释放成长活力。据渠道