安信证券：恒润股份（603985）-业绩短期承压，静待轴承新业务释放业绩弹性

恒润股份(603985)事件：公司发布三季报，2022年1-9月，实现营业收入13.57亿元，同比-21.6%，归母净利润0.57亿元，同比-83.2%；单Q3，收入5.45亿元，同比+1.3%，归母0.14亿元，同比-85.0%。点评：收入端同比增速回正，风电法兰出货贡献增长，轴承处于产能爬坡期贡献有限：公司收入端表现符合行业趋势，Q3收入环比提升约24%。分业务来看：①风电法兰：下半年以来，风场开工复苏带动产业链进入集中交付阶段，零部件环节出货规模逐月提升，但由于前期法兰价格下降，一定程度上影响收入规模扩大（陆风法兰系竞争格局影响，海风法兰系前期抢装后短期透支需求）。根据金风科技三季度公开业绩说明，1-9月国内市场海风公开招标11.4GW，招标高景气背景下，大MW海风法兰需求回升有望促进价格回暖。②风电轴承：子公司恒润传动下半年进入小批量交付阶段，仍处于产能爬坡期，收入确认有限。未来，随着产能持续释放，出货规模、收入确认有望逐步提升。利润端承压明显，轴承项目集中计提成本/费用影响较大：单Q3，公司整体毛利率7.36%，净利率2.59%。从同比角度来看，单Q3毛利率同比-11.5pc