信达证券：五粮液（000858）-战略坚定，持续优化

五粮液(000858)事件：公司公告，2022年前三季度营收557.8亿元，同比增长12.19%；归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%。点评：流通属性保障营收平稳，五粮液放量明显。22Q3，公司营收145.58亿元，同比增长12.25%，在品牌力优势下，五粮液仍然具备较强的流通属性。据微酒报道，今年第八代五粮液有超五成的市场动销量同比增长，湖南、安徽、鄂赣、江苏等地同比增长达到两位数以上，尤其是中秋、国庆期间，五粮液十多个市场动销同比增长，其中福建、辽宁等市场同比增长超30%，新零售渠道同比增长20%以上，湖南、安徽、鄂赣、浙江等市场增长10%左右。我们认为对于经销商来说，虽然渠道利润空间有限，但在当前经济环境下，五粮液依旧是其规避风险的重要选择之一。22Q3，公司归母净利润48.9亿元，同比增长18.49%，主要系销售费用收缩。前三季度，公司销售回款490.24亿元，同比减少5.66%，其中22Q3销售回款175.9亿元，同比增长10.77%，与单季度营收表现较为匹配。截至期末，公司合同负债29.63亿元，环比增加10.86亿元。浓香系列酒放量摊薄毛利率，费用收缩提升盈利