国海证券：口子窖（603589）-点评报告：三季度延续稳健经营，公司长期向上趋势不改

口子窖(603589)事件:公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入37.62亿元，同比增长3.67%；归母净利润12.02亿元，同比增长4.47%；扣非净利润11.81亿元，同比增长6.84%。投资要点:三季度保持稳健经营势头，公司省内地位稳固。2022Q3公司实现营收14.65亿元（同+5.69%），实现归母净利润4.62亿元（同-0.16%），扣非归母净利润同比+2.34%。拆分来看，公司高档酒保持稳健增长，省外市场在低基数基础上保持快速增长，三季度高/中/低档白酒同比分别增长5%/2%/27%，省内/省外收入同比分别增长3%/16%。在疫情和宏观压力下，三季度公司收入继续保持小幅增长（环比二季度增速转正）；公司历来重视渠道库存和价盘的稳定性，不通过压货做增长，三季度表现反馈了真实的经营情况，公司继续保持相对稳健的经营势头。相比于省内主要竞争对手，近年来公司表现相对落后，主要受营销改革调整速度较慢、合肥市场开拓不利等因素影响，导致原有份额被省内主要竞争对手侵蚀。但我们认为公司在省内产品结构优异，除合肥市场外，公司在省内其他核心市场如安庆、淮北、芜湖等仍表现出色，市场地位