开源证券：兴森科技（002436）-公司信息更新报告：逆势扩张IC载板业务，坚定中长期发展目标

兴森科技(002436)FC-BGA投资力度加大导致费用增长，国产化进程加快，维持“买入”评级公司公告2022年三季度报告，实现营业收入41.5亿元，YoY+11.7%，归母净利润5.2亿元，YoY+5.8%，其中2022Q3单季度营业收入14.6亿元，YoY+8.2%，归母净利润1.6亿元，YoY-22.4%。考虑到BT载板行业景气下滑影响且公司在ABF载板投资力度加大，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入为56.7/68.8/81.3（前值为59.3/75.4/87.7）亿元，归母净利润为6.5/7.5/8.7（前值为7.1/8.1/9.5）亿元，当前股价对应2022-2024年PE为31.0/26.9/23.1倍。考虑到公司在国内载板领域具备领先优势，FC-BGA高端封装基板领域国产化进程加快，维持“买入”评级。市场需求减弱影响兴科BT载板项目产能爬坡，ABF载板投资积极推进2022Q3珠海兴科IC载板产能1.5万平米投放后，BT载板需求因手机及PC需求减弱造成拖累，产能利用率降低，导致公司2022Q3单季度毛利率28.6%，环比下滑1.9p