中国银河：中钨高新（000657）-三季度业绩环比提升，期待高端刀具及钨丝放量

中钨高新(000657)核心观点：投资事件：中钨高新发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入99.71亿元，同比增长2.91%，实现归母净利润3.99亿元，同比增长0.25%，实现扣非归母净利润3.76亿元，同比增长0.93%；其中公司第三季度实现营业收入31.85亿元，同比下降7.94%，实现归母净利润1.68亿元，同比下降17.94%，实现扣非归母净利润1.61亿元，同比下降16.24%。净利润率提升带动公司三季度业绩环比提升。公司为硬质合金全产业链公司，数控刀具业务为主要的利润来源。数控刀具为典型的顺周期行业，行业需求在去年三季度为小周期高点，随后进入下行期，今年三季度仍为小周期底部，受此影响，公司三季度营收31.85亿，环比下滑7.94%，环比下滑15.3%。净利润（三季度1.95亿）方面，同比仍下降17.41%，但环比提升了22.7%，主要得益于盈利能力的提升。三季度毛利率为16.42%，环比+1.13pct，净利率6.12%，环比+1.9pct，我们认为盈利能力的提升的原因包括结构改善、公司提质增效措施得以落实以及原材料价格缓慢回落等因素。随着高端刀具产线产能释放以及