太平洋证券：伯特利（603596）-EMB+SBW卡位L3元年，人形机器人丝杠、电机双擎驱动

伯特利(603596) 事件：伯特利发布2025年年报，公司实现营收120.1亿元，同比+20.9%；归母净利润13.1亿元，同比+8.3%。 L3智驾元年核心供应商。公司Q4单季度实现营收36.6亿元，同比+8.9%，环比+14.5%；归母净利润4.2亿元，同比-3%，环比+13.2%；Q4毛利率20.4%，同比-0.5PCT，环比-0.1PCT；Q4净利率11.5%，同比-1.4PCT，环比-0.2PCT。公司机械制动产品毛利率同比下滑2.7pct，盈利能力承压。 伯特利以“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案为核心，集成电子机械制动EMB、线控制动冗余系统WCBS2.0H、DP-EPS电动助力转向、空气悬架等产品，供货量稳居行业龙头。伯特利EMB正式获得国内某大型车企项目定点，将为旗下纯电中大型豪华轿车全系提供完整的EMB解决方案，成为伯特利第二个EMB定点项目。伯特利EMB自开发到量产，历时63个月，历经高强度投入、多轮迭代、全域验证的开发之路，目前EMB自动化产线年产能120万件，形成了从架构设计到系统验证的全链条工程能力。公司在2022年收购万达公司后，业务拓展到汽车转向