民生证券：长城汽车（601633）-2022年三季报点评：产品结构优化，利润大幅超预期

长城汽车(601633)事件概述：2022年10月21日，公司发布2022年3季报，2022Q3实现营业总收入373.46亿元，同比+29.4%，归母净利润25.60亿元，同比+80.7%。毛利率大幅提升，研发投入加大支持产品力。疫情恢复后产销快速增长，2022Q3公司销量同比+6.8%，在此背景下营收同比+29.4%，毛利率提升至22.5%，同比+5.17pct/环比+2.68pct，营收与毛利率大幅改善主要系品牌向上战略支持下，高端化产品落地带动单车均价和盈利能力持续提升。费用率方面，三费合计11.8%，同比-0.42pct/环比-2.40pct；其中销售/管理/研发费用率分别为4.38%/3.34%/4.10%，同比-0.68/-0.38/+0.64pct，销售和管理费用率降低主要是公司治理结构改善所致，研发费用率提升主要系智能网联与新能源研发投入增加所致。利润方面，受公司营收、毛利和费用率大幅改善影响，2022Q3归母净利润同比+80.7%，扣非归母净利润22.81亿元，同比+201.9%。2022Q4公司ESP芯片供应逐步恢复，产能释放有望带动业绩和盈利能力进一步提升。销量结