国信证券：彩讯股份（300634）-信创邮箱快速增长，全年业绩可期

彩讯股份(300634)核心观点各条业务线齐头并进，利润率环比提升。公司前三季度营收9.4亿元，同比增长58.4%，归母净利润1.6亿元，同比增长53.5%，扣非归母净利润1.4亿元，同比增长57.8%。其中，单三季度营收3亿元，同比增长61.8%，归母净利润为0.6亿元，同比增长43%，扣非归母0.54亿元，同比增长46%。从收入端来看，包括信创邮箱在内的协同办公业务线、智慧渠道业务线、云和大数据业务线22H1分别增长40.7%、77.5%、66%，总体三季度延续高增长态势。从利润端来看，前三季度毛利率下滑4个百分点，环比22H1提升了1个百分点，销售、管理、研发费用率分别下滑0.6、1.9、0.7个百分点，费用率的下降主要得益于收入的快速增长。公司毛利率下滑主要系随着业务增长员工和外采成本有所上涨（22H1的营业成本中，人员和外采成本分别上涨75.7%、67.4%）。22Q3的净利率为17.5%，环比22H1提升1.3个百分点。受益于国产替代，信创邮箱有望持续增长。公司的协同办公业务以“信创邮箱+统一办公平台”为核心，为大型国企央企提供一站式安全办公环境。公司于2021年发布了Ri