民生证券：天润乳业（600419）-2022年三季报点评：渠道变革成效显著，疆外引擎势能充足

天润乳业(600419)事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收18.5亿元，同增17.8%；实现归母净利润1.5亿元；单三季度实现营收6.2亿元，同增19.7%；实现归母净利润0.5亿元，同增45.3%；扣非归母净利润0.4亿元，同增52.2%。渠道变革顺利推进，疆外差异化扩张贡献增量。公司前三季度实现营收18.5亿元，同增16.9%，单三季度营收6.2亿元，同增19.7%。分产品看，公司22Q3常温产品实现收入3.2亿元，产品占比52.4%，同增19.5%，增速环比有所放缓；低温产品实现收入2.6亿元，产品占比41.8%，同增12.9%，公司渠道扩张顺利推进，产品疆外布局加速，线上营销重点发力爱克林、桶酸等产品，低温增速持续回升。分渠道看，22Q3疆内市场实现营收3.4亿元，同增9.6%，自8月起疆内市场受到疫情影响，增速同比略微下滑；疆外市场持续发力，实现营收2.8亿元，同增34.5%。经销商数量方面，22Q3疆内/疆外市场环比减少4家/增加18家，期末经销商合计722家。公司疆内核心市场北疆区域维持稳定水平，南疆区域加速覆盖薄弱、空白市场，唐王城工厂产能补充为未来扩张需