信达证券：贵州茅台（600519）-直销占比近四成，系列酒高增长

贵州茅台(600519)事件：公司公告，22Q1-3实现营业总收入897.86亿元，同比增长16.52%；营业收入871.6亿元，同比增长16.77%；归母净利润444亿元，同比增长19.14%。点评：稳健增长，盈利提升。22Q3，公司实现营业总收入303.42亿元，同比增长15.23%；营业收入295.43亿元，同比增长15.61%；归母净利润146.06亿元，同比增长15.81%，与此前公告的经营数据一致。22Q3，公司毛利率同比+0.59pct至91.42%；税金及附加占比同比+2.39pct至16.68%，销售费用率同比+0.56pct至3.04%，管理费用率同比-0.99pct至6.55%；归母净利率同比+0.08pct至49.44%。单三季度，公司销售回款348.71亿元，经营净现金流94.17亿元，现金流情况良好。截至季末，公司账面合同负债为118.37亿元，环比+21.68亿元，主要系三季度公司发货节奏放缓。茅台酒平稳放量，1935引领系列酒高增。22Q3，茅台酒收入244.35亿元，同比增长10.85%；系列酒实现收入49.42亿元，同比增长42.01%，主要系茅台1