光大证券：新城控股（601155）-2022年中报点评：商管贡献大幅提升，融资信用优势显现

新城控股(601155)事件：2022年8月30日公司发布半年度报告。22年H1，公司实现营收428.0亿元，同比减少45.9%；扣非归母净利润25.6亿元，同比减少32.5%。点评：竣工放缓致地产开发结算收入大幅减少，综合毛利率小幅提升，商业物业业绩贡献度提高，销售短期承压，拿地克制，融资信用获市场认可。1）地产开发收入降幅明显，毛利率有望企稳。22年H1，公司营收428.0亿元，同比减少45.9%；综合毛利率21.9%，较21年H1提升2.3pct，呈企稳反弹迹象；扣非归母净利率为6.0%，较21年H1提升1.2pct，盈利能力小幅恢复。其中，地产开发营收377.4亿元，同比减少49.2%，主要因竣工与交付完成进度低于预期；毛利率为16.12%，较21年H1降低1pct，降幅边际收窄。2）商业收入持续增长，业绩贡献度提高。22年H1，公司商业物业收入43.8亿元，占总营收比重为10.2%；毛利率为72.2%，较21年H1提升1.6pct，贡献毛利占公司毛利总额的33.7%，业绩贡献提升明显。截至22年H1期末，公司于135个大中城市布局189个吾悦广场，已开业及委托管理的吾悦广场达