民生证券：口子窖（603589）-2022年中报点评：Q2业绩承压，期待渠道改革加速

口子窖(603589)事件：公司发布22年半年报，22H1实现营收22.97亿元，同增2.42%；实现归母净利润7.4亿元，同增7.58%。本期末合同负债余额3.96亿元，环比+5.04pcts。单二季度看，公司实现营收9.86亿元，同减7.87%；归母净利润为2.54亿元，同减4.92%。公司上半年营收增加归因于高档产品销售收入增加，Q2疫情背景下业绩承压。高中低档产品动销发货放缓，22Q2业绩承压。对比21Q2公司次高端产品兼香518上市及首轮铺货的高基数，22Q2业绩受疫情扰动性因素更加明显：3-4月以来，疫情多点散发，此次二季度皖北区域主销市场消费也受到较大影响。分产品看：22H1高档/中档/低档产品收入分别为21.63/0.45/0.45亿元，占比96%/2.01%/1.99%，同比+1.82%/1.13%/4.41%，22Q2高档/中档/低档产品分别实现收入9.24/0.2/0.16亿元，同比-8.61%/-16.67%/-15.79%。分地区看：22H1省内/省外实现收入18.22/4.31亿元,同比+4.44%/-7.79%，省内市场比重同比增加2pcts到80.88%