光大证券：招商蛇口（001979）-2022年中报点评：短期利润率加速触底，综合实力增强

招商蛇口(001979)事件：2022年8月29日，公司发布2022年中报。22年H1公司实现营收575.6亿元，同比增长28.9%；实现扣非归母净利润14.7亿元，同比减少47.5%。点评：22年H1低毛利项目集中结转致毛利率下滑，销售随市下滑幅度可控，业务发展短期承压，拿地聚焦核心资源，综合实力增强有望加速盈利触底回升。短期利润率承压，有望加速迎来利润底部。22年H1公司营收同比增长28.9%至575.6亿元，综合毛利率较21年H1下滑7.2pct至18.6%，归母净利润同比减少55.6%至18.9亿元。短期利润率承压显著主要受如下因素影响：1）地产开发低毛利项目集中结转，22年H1华东、西南区域实现营收占公司总营收22.8%、24.5%，对应毛利率仅9.2%、15.9%，主要系20-21年期间获地成本较高；2）22年H1股权处置收益较21年H1减少18.7亿元；3）22年H1持有物业减免租金3.7亿元。叠加公司于21年末已对存货等资产计提资产减值损失33.9亿元，展望明年，盈利水平有望企稳回升。销售短期承压下滑，多元业态发展提升综合实力。22年H1，公司实现全口径销售额1188亿