民生证券：国投电力（600886）-2022年半年报点评：水“深”火“热”，加速转型

国投电力(600886)事件概述：8月30日，公司公布2022年半年度报告，报告期内实现营业收入226.94亿元，同比增长17.58%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润23.48亿元，同比增长0.30%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润22.76亿元，同比增长2.99%（经重述）。水“深”：两杨贡献增量，雅中进入收获季。1H22随着两、杨全部机组投产，雅砻江水电装机容量达到1920万千瓦。上半年，两、杨贡献增量上网电量23.85、22.88亿千瓦时，按照上网电价0.374、0.279元/千瓦时测算，贡献增量营收7.89、5.65亿元。新机组投产叠加来水偏丰，1H22雅砻江水电完成上网电量370.78亿千瓦时，同比增长29.54%；实现营收、净利润分别为99.69、34.44亿元，同比增加23.48、7.20亿元，增幅30.8%、26.4%。火“热”：电价上行难抵高煤价冲击。公司控股的火电机组主要位于广西、福建、天津、贵州四省市，尽管平均上网电价上行至0.471元/千瓦时，同比增加0.100元/千瓦时；但1H22强势水电叠加疫情冲击，公司火电机组出力下滑，完成上网电量203.