民生证券：正泰电器（601877）-2022年半年报点评：渠道变革引领转型升级，盈利能力有望加速修复

正泰电器(601877)事件概述：8月30日，公司发布2022年半年报。22H1公司实现营收235.39亿元，同比+44.94%；归母净利润17.05亿元，同比-7.58%；扣除中控技术影响，归母净利润为18.02亿元，同比基本持平。单季度来看，22Q2公司实现营收128.97亿元，同比+37.63%；归母净利润为11.18亿元，同比-35.14%。费用率持续优化，盈利能力有望加速修复。费用率方面，22H1公司期间费用率为12.47%，同比-3.76%，其中财务/管理/研发/销售费用率分别下调1.11/0.82/1.25/0.59Pcts，费用管控持续优化。盈利能力方面，公司22H1毛利率/净利率分别同比下滑6.12/3.72Pcts，主要系低压电器盈利端承压，主要源于原材料价格大幅上涨的背景下，公司未提价并执行扩大规模战略，目标定位于市场份额提升。随着费用率优化+渠道转型升级，公司22Q2净利率为10.19%，环比提升3.75Pcts，未来公司盈利能力有望加速改善。持续深化渠道变革，国内外布局加速推进。公司低压电器持续推进“蓝海行动2.0”版本，市场份额扩大后盈利能力有望加速提升：1