西南证券：赤峰黄金（600988）-黄金业务高成长，量价齐升显优势

赤峰黄金(600988)投资要点推荐逻辑：1）美联储加息有望边际放缓，通胀难以深度回落，实际利率预计见顶回落，黄金价格中枢有望抬升；2）公司黄金业务高增长，黄金产量增速三年CAGR+43.3%，量价齐升推动业绩高增；规模效应降低黄金成本，2022年克金成本预计下降16%，盈利能力增强；3）新勘探的稀土资源品质稀缺、增储空间大，助力打造业绩新增长点。黄金价格中枢有望抬升：实际利率对金价的指引是目前最有效的定价模式，衰退压力下，美联储加息节奏在Q4有望边际放缓，而能源转型的背景下，长期通胀中枢预计保持偏高水平，实际利率预计将先见顶后回落，黄金价格重心有望抬升。黄金产量高速增长，成本持续优化：公司海内外金矿的产量均维持上升趋势，海外Sepon矿山和Wassa金矿的的产量增幅更加突出，2022-2024年预计公司黄金产量分别为15.8吨、20.0吨和23.0吨，产量增速三年CAGR+43.3%。规模效应持续降低公司黄金业务的单位成本，2022上半年Sepon矿山回收率迅速上升至70%，规模效应带来了黄金成本的显著下移，2022上半年公司克金成本已经下降16%，随着黄金生产的继续放量，远期单位成