国信证券：恩捷股份（002812）-2022半年报业绩点评：产能节奏稳步推进，产品、客户结构优化带动盈利提升

恩捷股份(002812)2022年H1盈利20.20亿元，实现营收净利高速增长。2022年H1公司实现营收57.56亿元（+69.62%），归母净利润20.20亿元（+92.32%）；2022年H1公司毛利率为50.02%（+2.71pct），净利率为36.98%（+4.35pct）。对应22Q2营收31.64亿元（+62.21%），归母净利润11.04亿元（+81.58%）；毛利率51.23%（+4.81pct），净利率36.66%（+3.28pct）。公司营收与净利高速增长核心要素在于下游需求旺盛带动公司业务规模迅速增长，公司产品结构、客户结构优化助力公司盈利能力稳步提升。隔膜出货量高增带动业绩迅猛增长，多因素推升盈利能力。隔膜出货量方面，我们估计22年上半年公司出货23亿平，对应Q2出货约12亿平。隔膜盈利方面，22H1子公司上海恩捷实现营收50.34亿元，实现净利润19.14亿元，我们估计上半年单平净利0.83元，对应Q2单平净利约0.86元。展望2022全年，我们预计公司全年出货超50亿平。考虑到公司涂覆膜比例不断提升，在线涂覆产能释放带来降本成效显著。客户结构来看，LG、北