东方财富证券：兴森科技（002436）-2022年中报点评：业绩稳定增长，FC-BGA持续发力

兴森科技(002436)【投资要点】高端产品投资扩产拉升营收，投资收益上涨提升业绩。公司发布半年报，2022年H1公司实现营业收入26.95亿元，同比增长13.71%，主要得益于公司IC封装基板、PCB高端样板和高多层板投资扩产工作的顺利推进，分产品来看，印制电路板/IC封装基板/半导体测试板实现的营收分别为20.07/3.75/2.28亿元，同比增长率分别为12.15%/26.80%/12.09%，IC封装基板成为潜在增长点；公司实现归母净利润3.59亿元，同比增长26.08%，归母净利润增速显著高于营收增速，主要原因是公司对参股公司锐骏半导体失去重大影响，投资收益显著增加，公司业绩克服疫情反复、国际紧张局势等不利因素影响，实现逆势高增。产能爬坡拖累毛利率，费用率显著上涨。2022年H1公司毛利率为30.11%，同比下滑2.67pct，这主要是因为新增高端产品处于产能爬坡期，相关费用水平拖累毛利率，分产品来看，印制电路板/IC封装基板/半导体测试板的毛利率分别为30.16%/27.16%/20.76%。从费用端来看，2022年H1公司期间费用率为19.68%，同比上升2.10pct，