中银证券：比音勒芬（002832）-H1收入逆势增长，多渠道战略成效显著

比音勒芬(002832)公司于8月29日公布2022年半年报，H1收入13.13亿元，同增8.57%，归母净利润2.95亿元，同增20.15%。公司在上半年疫情严控不利因素下，依旧维持业绩稳健增长，净利率逆势提升，维持买入评级。支撑评级的要点逆势扩张门店，线上渠道成效显著。受一二线核心城市市场疫情严控影响，公司Q2单季收入5.03亿元，同降14.33%，净利润0.82亿元，同降13.40%。公司核心市场受疫情冲击较大，影响终端零售，但利润率保持稳定。期间公司持续推进品牌建设，产品方面，公司实施战略升级，聚焦核心品类T恤。营销方面，通过广告、娱乐营销、事件推广等多渠道加速战略传播的深度和广度，持续夯实男装品牌龙头地位。线上渠道逐步完善，形成全渠道布局。分渠道看，公司上半年经销/直营/电商渠道分别实现收入2.76/9.54/0.84亿元，分别同比+1.87%/-0.92%/+6.73%。上半年公司持续推进线上新零售渠道建设，线上收入占比持续提升。直营渠道由于一二线市场占比较高，Q2受影响较大，短期零售有下降。但从长期来看，公司依托品牌力和产品力的不断提升，公司销售有望在下半年恢复常态增长。