国信证券：志邦家居（603801）-上半年净利润增长4%，零售渠道保持扩张

志邦家居(603801)核心观点上半年收入净利润稳健增长。2022H1营业收入20.35亿元，同比+6.66%；其中二季度营业收入12.77亿元，同比+4.14%。归母净利润1.58亿元，同比+3.96%；扣非后归母净利润1.41亿元，同比-3.46%.其中二季度归母净利润1.06亿元，同比+5.26%;扣非后归母净利润1.01亿元，同比+2.57%，盈利有所改善。上半年公司经营受到疫情、原材料成本上涨等负面影响，但基于品类扩张、零售渠道发力，上半年收入和业绩依然保持着稳健的增速，且利润端二季度相较一季度环比改善，下半年预计收入和业绩增长将进一步提速。成本费用控制良好，利润率基本维持稳定。2022H1毛利率为36.26%，同比-0.73pp，在大宗毛利率下降的情况下，零售渠道尤其是直营渠道的稳健运营拉动毛利率保持在平稳状态。销售费用率同比+1.2pp至15.3%；管理费用率同比+0.6pp至5.3%；研发费用率同比-1.5pp至7.3%；财务费用率同比-0.1pp至-0.3%。盈利水平维持稳定，环比有所改善。营业利润率同比-0.2pp至9.1%；净利润率同比-0.2pp至8.0%；扣非