中银证券：索菲亚（002572）-多品牌战略助H1稳健增长，期待盈利回升

索菲亚(002572)公司于8月30日公布2022年半年报，H1收入47.8亿元，同增11.2%，归母净利润4.1亿元，同降7.6%，疫情反复致业绩承压。公司持续推进整家战略落地，多品牌协同发展，未来有较大成长空间，维持增持评级。支撑评级的要点主品牌收入稳健，司米承压，米兰纳快速放量。分品牌看，主品牌索菲亚收入同增11.9%至40.7亿元，在大宗业务承压背景下保持稳健增长。公司持续优化门店结构，推进整家战略落地，提升客单值，报告期内索菲亚工厂端平均客单价17494元，同比增长29%，同时整装收入同增176.5%至3.3亿元，保持高速增长。司米收入同降15.2%至4.6亿元，收入承压主要系品牌仍处于转型期，门店结构有较大调整，已转型全屋策略的门店中工厂端平均客单值超3.4万元，期待后续加速增长。米兰纳收入同增536.2%至1.1亿元，保持高速放量，公司积极推进新品牌发展，加密门店，期末门店数量为305家，同增93家。华鹤收入0.7亿元，同增20.9%，保持稳健增长。零售渠道保持高增速，大宗业务承压。分渠道看，H1经销渠道收入38.8亿元，同增14.7%，索菲亚整家定制套餐市场接受度较高，