首创证券：长城汽车（601633）-2022年中报点评：毛利率连续2个季度环比改善，静待旺季驱动量利齐升

长城汽车(601633)核心观点公司发布2022年中报：1H22/2Q22公司实现营收621.3亿/285.1亿（同比分别+0.3%/-7.5%），其中2Q21营收环比-15.2%。1H22/2Q22实现归母净利56.0亿/39.7亿（同比+58.7%/+110.0%），实现扣非归母净利20.6亿/7.6亿（同比-27.6%/-49.8%），2Q22非经常项目主要为俄罗斯卢布汇率异常波动产生的汇率损益。1、收入端：产品结构升级推升单车均价。1H22/2Q22公司销量分别为51.9万/23.5万，同比分别-16.1%/-15.9%，其中2Q22销量环比-17.1%。1H22/2Q22公司单车均价预计达到10.7万/10.9万，同比分别+1.7万/+1.1万，均价提升预计受到坦克系列、哈弗大狗&神兽、长城炮乘用车系列等高价新品占比提升以及终端折扣回收提振。2、利润端：2Q22毛利率连续第二季度环比走强。1）毛利率。公司1H22毛利率为18.4%（同比+2.1pct），2Q22为19.8%（同/环比分别+2.4pct/+2.6pct），预计毛利率走强主要受益于产品结构向上；2）费用率。将汇兑