开源证券：投资策略周报：先阶段性再平衡，但长期主线或还是科技-260614

这不是科技退潮，而是高拥挤交易后的阶段性再平衡 自5.14至本周一（6.8），市场出现了较为显著的调整；而自本周二以来的反弹，则出现了较为显著的“再平衡”现象：涨幅前五的行业不再是前期一骑绝尘的“硬科技”品种，而是有色、化工、建材、非银、银行的周期和金融组合。我们认为，当前市场调整越来越像2025年11月：并不是科技产业趋势被证伪，也不是牛市主线发生根本切换，而是在“科技叙事阶段性扰动+交易结构过度拥挤+利率预期上行+非科技方向出现阶段性催化”的共同作用下，市场进入一次阶段性再平衡。 当前越来越像2025年11月：调整背景相似 调整背景相似：都是科技叙事扰动、利率上行、拥挤度上行与非科技方向阶段性承接的叠加。（1）2025年11月调整由四类因素共同触发：AI泡沫论升温、美债利率上行、科技呈现拥挤、A股三季报中周期方向出现阶段性底部反转迹象。（2）当前调整同样具备类似特征：AI硬件利益分配格局出现扰动、微观结构再次拥挤、加息预期快速上行、SpaceX融资抽水约750亿美元，美伊以冲突波动加剧。因此，当前调整并不是单一事件冲击，而是多因素叠加后的阶段性再平衡，和2025年11月具有较强可比