开源证券：国联证券2022年中报点评：盈利景气度较强，员工持股计划激发活力

国联证券(601456)盈利景气度较强，员工持股计划激发活力，维持“买入”评级公司2022H1营业总收入/归母净利润分别为12.7/4.4亿元，同比+13%/+15%，年化ROE5.31%，较2021年-1.3pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.3倍，较年初+19%，业绩略低于我们预期，上半年股市波动影响公司经纪和资管业务，公司盈利仍保持领先行业的增速水平。考虑净值波动对泛财富管理业务影响，我们下修公司2022-2024年归母净利润预测至9.9/12.7/15.6亿(调前11.0/14.6/17.7亿)，YOY+12%/+28%/+23%，对应EPS分别为0.35/0.45/0.55元。公司是具有长期成长性的中小券商，管理层具有较强的执行力和创业精神，员工持股计划激发活力，当前股价对应2022-2024年PE分别为32.6/25.5/20.8倍，维持“买入”评级。持续推进泛财富管理转型，客户数稳健增长（1）2022H1经纪业务净收入2.6亿，同比+6.4%，股基成交额市占率达0.51%，同比+10.9%，期末客户数达149万户，同比+11%。受上半年偏股基金新发遇冷影响，代销金融产品