西南证券：珠江啤酒（002461）-高端化态势延续，97纯生表现出色

珠江啤酒(002461)事件：公司发布2022年中报，上半年实现营业收入24.3亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长1%；其中Q2单季度实现营收15.6亿元，同比增长8%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长1%；公司业绩符合市场预期。高端化态势延续，97纯生表现出色。量方面，22H1公司实现销量64.1万吨，同比增长2.8%，销量优于行业整体水平。分档次看，上半年高端/中档/大众啤酒收入分别同比+20.3%/-2.6%/-2.9%。其中97纯生实现销量10.3万吨，同比增长51.2%，同时带动整体纯生销量占比同比提升6.6pp至59%；此外公司罐化率同比提升3.6pp，产品结构持续优化。高端啤酒占比提升，带动公司22H1吨价同比上升13.2%至3795元/吨。分渠道看，上半年夜场和电商渠道表现出色，收入分别同比+41.6%/+145.5%。公司持续推进省外招商，相较年初经销商数量净增长57家至1114家。成本端压力犹存，盈利能力略有下滑。22H1公司毛利率为43.2%，同比下降4.4pp，其中Q2单季度毛利率为44.7%，同比下降5.8pp。毛利率出现下滑主要系1