西南证券：万马股份（002276）-业绩表现亮眼，一体化布局成效凸显

万马股份(002276)投资要点业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入71.5亿元，同比增长27.5%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长205.7%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长236.7%；EPS为0.2元。2022年二季度实现营收40.2亿元，同比增长21.5%；归母净利润1.5亿元，同比增长44.3%。2022H1盈利水平有所提升，费用端管控优秀。2022年上半年，公司毛利率为12.9%，同比增长0.3pp；净利率为2.6%，同比增长1.5pp，在上半年宏观形势波动及原材料价格上涨的背景下，公司加强电缆+电缆料布局，并按订单需求开展套期保值，成效凸显，实现盈利能力趋稳向上。费用端：上半年销售费用率同比下降0.8pp；管理费用率同比下降0.1pp；财务费用率同比下降0.2pp，期间费用率管控良好。高分子业务强强联合，产品出口打开业绩新增长空间。为加强高分子材料上下游一体化，万马高分子与万华化学拟在福州合资成立福建万骅高分子材料有限公司，万马高分子股权占比60%。我们认为，此次强强联合有利于公司实现技术深化和规模扩张双丰收，进一步加强新材料业务的领先优势。此外，公司上