西南证券：思源电气（002028）-网内稳定发展，布局储能打造第二增长曲线

思源电气(002028)业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入43.5亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润4.7亿元，同比下降16.9%；实现扣非归母净利润4.6亿元，同比下降14.5%；EPS为0.6元。2022年二季度实现营收26.1亿元，同比增长28.5%；归母净利润3.2亿元，同比增长11%。Q2盈利环比改善，看好规模效应带动的盈利恢复。2022H1，公司期间费用率管控优秀，同比下降1.5pp，但受原材料价格和运费上涨等影响，净利率呈现一定程度下滑：GIS/断路器和隔离开关/互感器业务净利率分别同比下降6.5pp/7.9pp/5pp。2022Q2，公司毛利率为26.7%，环比增长2.7pp；净利率为12.7%，环比增长3.9pp，二季度盈利水平环比回升。根据国家电网规划，特高压“四交四直”投资约1500亿元，“一交五直”投资约1100亿元，特高压项目建设期基本为2年左右，因此判断特高压设备供应商的业绩将在2024-2025年集中释放，公司作为线圈、开关龙头有望随规模效应驱动盈利向上。积极推进海外布局，订单增速明显。行业方面，海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备