安信证券：恒顺醋业（600305）-拓品类、拓区域成效显著，改革红利可期

恒顺醋业(600305)事件：公司披露2021年半年报，22H1实现营收11.83亿元，同比+14.26%，归母净利1.28亿元，同比+0.91%，扣非归母净利1.17亿元，同比+1.13%。其中22Q2营收6.11亿元，同比+18.09%；归母净利0.51亿元，同比+3.55%，扣非归母净利0.46亿元，同比+1.09%。新品加速放量，拓区域成效显著。分产品看，22H1醋/料酒/调味品实现营收7.2/1.8/10.9亿元，同比+0.1%/16.3%/9.3%，22Q2醋/料酒/调味品实现营收3.6/0.7/5.3亿元，同比-5.5%/+14.4%/+4.6%，醋小幅下降主要由于疫情期间华东区域物流受阻，导致经销商难以补库，出货下滑，目前经销商库存已恢复健康，为后续良性发展打下坚实基础。22H1其他调味品实现营收1.96亿元，同比+52.2%，主要系新品油醋汁、红烧肉调料包等加大铺货，实现放量。公司设立产品战略委员会，坚持产品创新体系化推进，定期梳理现有产品，淘汰老化、低毛利、竞争力不强的产品，同时积极拓展新品，复调、油醋汁、蚝汁酱油、轻醋气泡水等新品逐步铺市，稳步增长。分区域看，22