西南证券：金徽酒（603919）-结构升级省外拓张，打造西北+华东双引擎

金徽酒(603919)事件：公司披露2022年度半年报，上半年实现营收12.3亿元，同比+26.1%，归母净利润2.1亿元，同比+13.1%；单Q2实现营收5.2亿元，同比+12.2%，归母净利润0.47亿元，同比-34.5%，单Q2利润端低于市场预期。产品结构持续优化，省外布局进展迅速。1、分产品结构看，出厂价百元以上、30-100元、30元以下产品分别实现营收7.5亿元(+30.5%)、4.4亿元(+18.0%)、0.16亿元(+95.3%)，其中百元以上产品营收占比提升2.1个百分点至62.3%，产品结构升级持续。2、分区域看，甘肃东南部、兰州及周边地区、甘肃中部、其他地区分别实现营收3.5亿元(+24.6%)、3.3亿元(+30.8%)、1.4亿元(+35.6%)、2.8亿元(+30.3%)，省内市场得到进一步夯实，可有力支撑省外市场开拓，积极打造“西北+华东”双引擎发展格局，增长动能持续增强。2022H1，省外经销商净增加121家至444家，全国化布局进展迅速，成长空间显著拓宽。成本上升利润承压，现金流表现亮眼。1、上半年毛利率下降2.6个百分点至63.1%，主因为原材料价格