华西证券：妙可蓝多（600882）-上半年收入稳健，盈利转弱

妙可蓝多(600882)事件概述2022上半年公司营业总收入25.94亿元，同比+25.5%；归母净利润1.32亿元，同比+18%。其中，Q2营业总收入13.1亿元，同比+17.2%；归母净利润0.59亿元，同比-26.7%。分析判断:疫情之下奶酪不同产品系列有受损、有受益2022上半年公司奶酪收入20.4亿元，同比+34%，其中Q1、Q2收入分别同比+50%、+21%。上半年即食营养系列收入14.2亿元，同比+22%；家庭餐桌系列收入2.8亿元，同比+94%；餐饮工业系列收入3.4亿元，同比+59%。我们判断即食营养系列在Q2受疫情影响增速放缓；由于上半年公司加大以奶酪片为核心的营养早餐的宣传推广，以及疫情期间社区团购业务的开展加强了餐饮奶酪消费者教育，家庭餐桌系列和餐饮工业系列加速增长。从销售网络拓展来看，上半年经销商数量较年初净增加了75家至5438家，其中Q2数量略有减少，我们判断疫情影响了经销商正常经营。上半年线下终端网点数达到70万个，较年初+10万家，我们判断常温业务开展有所贡献，但速度受疫情影响，下半年有望加速。疫情之下成本上涨使盈利水平走弱Q2归母净利率4.5%，同比