安信证券：双汇发展（000895）-肉制品吨利回落，屠宰利润弹性加速释放

双汇发展(000895)事件：公司披露2022年半年报，22H1实现营业收入279.02亿元，同比-19.92%，归母净利润27.30亿元，同比+7.62%，扣非归母净利润25.96亿元，同比+12.64%。其中22Q2营业收入141.40亿元，同比-14.60%；归母净利润12.70亿元，同比+15.87%，扣非归母净利润12.27亿元，同比+21.55%。肉制品销量出现结构性分化，吨利环比下降。肉制品方面，22Q2营收64.6亿元，同比-0.8%，其中销量约37.6万吨，同比-0.7%，出现结构性分化，中高端产品保持较好增长，低端产品出现下滑。渠道来看，餐饮渠道闭店率仍较高，且受房地产影响，部分工地食堂未开工，导致销量下滑。我们预计下半年随着疫情防控措施放缓，餐饮复苏，肉制品销量有望恢复增长。22Q2实现吨利3908元，同比增长约23.4%，环比下滑约643元，主要系生猪价格上涨及营销力度加大。展望全年，下半年猪价预计高于上半年，但由于公司有较多低价原料储备，得以对冲部分猪价影响，根据公司业绩会，2022年全年吨利预计约4000元左右。屠宰业务营收受进口肉拖累，随低价冻肉投入使用，