国金证券：晶澳科技（002459）-领先一体化布局，新品放量驱动盈利能力提升

晶澳科技(002459)投资逻辑垂直一体化行业领先，保障成本竞争力。公司以电池片业务起家，是业内最早进行垂直一体化布局的企业之一，2021年底硅片和电池片产能约为组件产能的80%。领先完备的一体化布局使公司各环节开工率均维持在85%以上，降低生产成本、平滑盈利波动风险，保障公司组件业务毛利率始终维持在第一梯队。2022年5月公司非公开募集约50亿元用于20GW硅棒和硅片项目、HJT电池研发中试项目，持续完善一体化布局、保障成本竞争力。老牌组件龙头，分散布局保障盈利持续提升。公司深耕光伏17年，2021年组件出货量24.1GW位列全球第二，连续多年获得欧洲、澳洲顶级光伏品牌及BNEF100%可融资性评级，品牌效应强。公司销售服务网络遍布全球135个国家和地区，2021年海外收入占比60%、分销收入占比35%，同时加速海外产能布局，预计2022年底东南亚基地硅片/电池片/组件产能分别达到4/5/3.5GW，在当前复杂多变的国际贸易环境下，全面、积极的海外渠道及产能布局可有效提升公司对海外高价、高盈利市场的供货能力，确保公司在行业需求持续增长的背景下实现出货、市占率、盈利规模的持续提升。N型