信达证券：中科电气（300035）-公司首次覆盖报告：动力负极新星，向上游布局渐成

中科电气(300035)以动力电池负极材料业务为主。公司以磁电设备起家，2016年8月通过收购湖南星城石墨进入锂电池负极材料市场，负极材料业务逐步发展为重心业务。2017以来公司持续加码负极材料业务，进入新的发展时期。公司2022Q1归母净利润为1.29亿元，同比增长91.25%，扣除非经常性损益后的净利润1.40亿元，同比增长117.38%。一体化是负极材料行业的发展趋势。从人造石墨负极材料成本构成来看，占比最大的是加工环节的石墨化和上游焦类原材料。以往人造石墨负极材料倾向于“石墨化委外加工”方式，只赚取单独负极生产环节利润，在未来的全方位竞争下，负极材料企业开始逐步转向包括“自建石墨化产能”等一体化方式。公司核心竞争力分析。1）一体化提升利润深度。公司积极布局石墨化产能，同时向上游焦类原材料延伸，目前公司相关新增产能建设项目正按计划积极推进，待全部建设完成后，公司负极材料石墨化加工产能将具备39.5万吨/年（含参股子公司集能新材料石墨化加工产能3万吨/年）。未来石墨化自供率有望提升至86%，企业盈利能力将显著增强。2）绑定客户，产能大扩张。国内动力电池集中度高，公司和宁德时代、亿纬