山西证券：贵州茅台（600519）-渠道改革红利释放，直营表现亮眼

贵州茅台(600519)事件描述：公司发布中报，上半年实现营业收入576.17亿元，同比增长17.38%；归母净利润297.94亿元，同比增长20.85%。事件点评业绩符合预期，直营占比加速提升。2022H1公司实现营业收入576.17亿元，同比+17.38%，归母净利润297.94亿元，同比+20.85%，其中单Q2营业收入262.56亿元，同比+15.89%，归母净利润125.49亿元，同比+17.29%，主要在于本期销量增加及销售渠道优化。1）分产品来看，系列酒增速较快，主要由茅台1935贡献。2022H1年茅台酒/系列酒营收为499.65/75.98亿元，同比+16.33%/+25.37%，单Q2营收分别为211.05/41.17亿元，同比+15.0%/+22.0%；2）分渠道来看，在“i茅台”带动下，直营占比加速提升。2022H1直销/批发实现收入209.49/366.14亿元，同比+120.42%/-7.32%，直销占比为36.36%，环比+2.64pct，Q2单季度直销收入继续延续翻倍增长，占比为39.8%。加快产品结构优化，营销迈上新台阶。1）产品上，开发推出虎年生肖茅